工銀國際
力勁科技(2.06,0.00,0.00%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時行情)(558.HK)是中國頂尖的壓鑄機(jī)、注塑機(jī)及電腦數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)商。公司持續(xù)投資于研發(fā)、銷售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能，已建立豐富的客戶基礎(chǔ)，知名客戶包括通用汽車和比亞迪(64.5,0.25,0.39%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時行情)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，之前被壓抑的訂單將于未來一年釋放，令公司的盈利增長勢頭較同業(yè)更好。我們定立力勁目標(biāo)價2.36港元，相當(dāng)于22.8倍2011年度預(yù)計(jì)市盈率或0.8倍市盈率對盈利增長率。建議“買入”。
市場領(lǐng)導(dǎo)地位。力勁指公司是全球最大的壓鑄機(jī)生產(chǎn)商。根據(jù)中國機(jī)械工程學(xué)會鑄造學(xué)會的資料，力勁2007年生產(chǎn)的壓鑄機(jī)占全國總銷售約50%。
知名客戶印證強(qiáng)大的研發(fā)能力。力勁近年取得通用汽車和比亞迪的百萬元訂單，證明公司有超卓的產(chǎn)品質(zhì)素和研發(fā)能力。
客戶和供應(yīng)商基礎(chǔ)多樣化。過去幾年，力勁建立了多樣化的客戶和供應(yīng)商基礎(chǔ)。力勁5大客戶和供應(yīng)商現(xiàn)占集團(tuán)總銷售額和采購額不足30%。
擴(kuò)產(chǎn)迎來強(qiáng)大需求。由于大型壓鑄機(jī)的產(chǎn)量未能滿足市場需求，力勁計(jì)劃興建新廠房(毗連現(xiàn)有深圳廠房)生產(chǎn)大型壓鑄機(jī)和注塑機(jī)。
電腦數(shù)控機(jī)床將成為新增長動力。力勁的電腦數(shù)控機(jī)床廣受市場歡迎，2010年度上半年銷售同比增長30%，當(dāng)時全球經(jīng)濟(jì)仍受大量不明朗因素和悲觀情緒影響。力勁擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力，計(jì)劃在未來幾年推出多個系列的新產(chǎn)品。我們對電腦數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)的前景表示樂觀，預(yù)期這業(yè)務(wù)將成為力勁的新增長動力。
估值不昂貴。雖然力勁現(xiàn)估值較同業(yè)震雄(57.HK)和海天國際(4.29,-0.03,-0.69%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時行情)(1882.HK)呈溢價，但我們相信以力勁超強(qiáng)的盈利前景來看現(xiàn)估值仍不算昂貴。同時，我們也預(yù)期市場將對這兩股進(jìn)行重估。預(yù)料力勁2011年度每股盈利將急升1,909.1%，2012年度將增長28.6%，值得以較高倍數(shù)估值。我們估計(jì)力勁的每股合理值為2.36港元，相當(dāng)于22.8倍2011年度預(yù)計(jì)市盈率或0.8倍市盈率對盈利增長率。
主要風(fēng)險包括(1)勞工成本上升，(2)原料價格波動，(3)加息，以及(4)全球經(jīng)濟(jì)未能持續(xù)復(fù)蘇。
